**极智嘉科技IPO：收入增长放缓、缩减研发费用、累亏43亿，持续“失血”账上仅剩3亿资金**

极智嘉科技，一家在仓储履约AMR解决方案领域颇具影响力的公司，近日递交了港交所的招股书，拟在香港主板挂牌上市。然而，尽管它在市场中拥有一定的地位，但其IPO之路却并非一帆风顺。近年来，极智嘉科技收入增长明显放缓，甚至在2024年上半年仅实现了1.24%的同比增长。这一放缓趋势与其持续亏损的现状形成了鲜明对比，近三年半的时间里，极智嘉科技累计亏损高达43亿元。

极智嘉科技主要通过提供货架到人拣选解决方案、货箱到人拣选解决方案以及智能搬运等各类仓储履约AMR解决方案，帮助客户提高供应链效率并减少对人工的依赖。其客户群体涵盖电子商务、快速消费品及第三方物流公司，同时也服务于部分集成商与渠道商。根据灼识咨询的报告，极智嘉科技在2023年以收入计成为全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，并拥有最广泛的解决方案范围。然而，这份荣誉的背后，却是极智嘉科技持续不断的亏损和资金压力。

从财务数据来看，极智嘉科技近年来收入规模虽然有所增长，但增速却在不断放缓。2021年至2024年上半年，其收入分别为7.93亿元、15.25亿元、21.76亿元和7.76亿元，增速从2022年的92.31%降至2023年的42.66%。收入增长或将陷入停滞的同时，极智嘉科技也未能摆脱亏损的困境。尽管毛利率有所提升，从2021年的10.16%提升到2023年的30%以上，但各项费用的高企仍是拖累业绩的主要原因。销售及营销开支、行政开支以及研发开支都在不断增加，而研发开支的缩减尤为引人注目。

2021年至2024年上半年，极智嘉科技的研发开支分别为3.40亿元、4.37亿元、3.80亿元和1.33亿元，伴随着收入规模的扩大，研发开支却明显缩减，研发费用率也从2021年的43.0%降至2024年上半年的17.0%。这一缩减引发了业界对于极智嘉科技未来竞争实力的担忧。在高科技领域，持续的研发投入是企业保持技术前沿性的核心保障，而极智嘉科技的这一举动或许并不利于其长期发展。

除了研发费用的缩减，极智嘉科技还面临着客户集中度较高的问题。近年来，其前五大客户实现的收入占比持续上升，从2021年的30.4%增长到2024年上半年的55.8%。同时，极智嘉科技对于单一最大客户的依赖度也在不断增加，从2021年的8.2%增长到2024年上半年的18.9%。这种对大客户的高度依赖，使得极智嘉科技在丧失主动权的同时，也面临着较大的经营风险。一旦大客户的经营状况发生变化或出现信用风险，将对极智嘉科技的现金流造成巨大压力。

此外，极智嘉科技的存货周转天数也在不断增加，反映出其存货管理效率的下降。2021年至2024年上半年，其存货周转天数分别为262.2天、297.6天、292.3天和429.3天。存货周转天数的飙升，不仅会导致采购、生产和销售等环节的延误和浪费，还会占用更多的资金，进一步加剧其现金流压力。

极智嘉科技的经营性现金流也持续为负，从2021年的-7.24亿元降至2024年上半年的-2.82亿元，显示出其“造血”能力的严重不足。受此影响，极智嘉科技的账上资金也愈发紧张，截至2024年上半年，其现金及现金等价物仅剩3.11亿元，为近年最低水平。这一资金状况对于极智嘉科技未来的研发和市场扩张计划无疑是一个巨大的挑战。

尽管极智嘉科技在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于研发及产品迭代、销售及服务网络扩张、供应链发展以及数字化管理和数据安全等方面，但在当前的市场环境下，其能否成功扭转亏损局面并实现持续发展，仍是一个未知数。

极智嘉科技在仓储自动化市场中的领先地位不容忽视，但其在收入增长放缓、研发费用缩减、客户集中度高以及存货周转天数飙升等多重问题下的生存状况却令人担忧。如何在保持持续竞争力与实现盈利之间找到最佳的平衡，是极智嘉科技当前面临的最大难题。

值得注意的是，极智嘉科技在招股书中也坦言，其RaaS服务业务只产生一小部分收入，主要是提供标准化机器人租赁服务以及一整套营运支持及管理服务。由于战略性减少该模式的投入以专注于旗舰AMR产品销售，因此来自RaaS服务业务收入的绝对值及占总营收的百分比均有所下降。这一战略决策的转变虽然利于极智嘉将全部精力、财力和人力集中在AMR解决方案领域，从而简化管理流程、降低运营成本，但同时也导致了市场风险增加、盈利能力受限等问题。

极智嘉科技在仓储自动化市场中的发展前景依然广阔，但随着市场竞争的加剧和技术的不断迭代，其能否在激烈的市场竞争中保持领先地位并实现盈利，仍需时间来验证。在这场上市之旅中，极智嘉科技不仅需要应对来自市场的质疑和挑战，更需要在资金、技术与管理之间找到进一步前行的道路。只有这样，它才能在未来的发展中实现真正的突破和成长。

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